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當(dāng)前位置:廣發(fā)期貨：唐山環(huán)保限產(chǎn)再起 鋼價(jià)延續(xù)震蕩偏強(qiáng)
點(diǎn)擊次數(shù):2020-06-13 09:42:33【打印】【關(guān)閉】
在保民生穩(wěn)就業(yè)背景下，積極的財(cái)政政策與貨幣政策齊發(fā)力將支撐國(guó)內(nèi)建筑業(yè)鋼材需求。分結(jié)構(gòu)來(lái)看，基建對(duì)螺紋鋼需求的拉動(dòng)最為突出，全年樂(lè)觀估計(jì)基建投資增速可達(dá)10%以上，二三季度基建同比增速可達(dá)15-20%。地產(chǎn)在一城一策下穩(wěn)中偏松，后續(xù)存在趕工預(yù)期。但海外疫情對(duì)需求影響不確定性大，目前海外疫情進(jìn)入平臺(tái)期，隨著海外工廠逐步復(fù)產(chǎn)，海外鋼材需求環(huán)比或?qū)⒚黠@改善。短期國(guó)內(nèi)需求進(jìn)入淡季，螺紋鋼產(chǎn)量已恢復(fù)至去年同期水平，唐山限產(chǎn)再起，在一定程度上可以抑制產(chǎn)量釋放，但廢鋼的添加比例仍有一定的空間，同時(shí)鋼材高庫(kù)存同比依然偏高，基差明顯收斂限制盤(pán)面進(jìn)一步上漲。待鋼材庫(kù)存明顯下降，鋼材或能走出一波較為順暢的上漲行情。操作建議：預(yù)計(jì)螺紋整體震蕩偏強(qiáng)，短期觀望為主，關(guān)注3300-3400一線支撐位表現(xiàn)，可嘗試逢低介入螺紋鋼10-1正套。
主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：海外疫情發(fā)展超預(yù)期，國(guó)內(nèi)需求不及預(yù)期。
一、行情回顧
5月鋼價(jià)延續(xù)4月震蕩偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)，RB2010價(jià)格波動(dòng)區(qū)間為3300元/噸-3600元/噸，HC2005波動(dòng)區(qū)間為3200元/噸-3550元/噸。目前鋼材呈供需兩旺格局，隨著我國(guó)疫情的控制，下游復(fù)產(chǎn)帶動(dòng)鋼材需求上升，5月鋼材需求達(dá)到階段性高點(diǎn)，同時(shí)鋼鐵行業(yè)以銷定產(chǎn)，鋼材產(chǎn)量上升一定程度上反映需求向好。目前市場(chǎng)焦點(diǎn)依舊是當(dāng)前的高需求能持續(xù)多久？?jī)蓵?huì)已結(jié)束，政府工作報(bào)告對(duì)今年的整體發(fā)展目標(biāo)、財(cái)政政策和貨幣政策空間均作出指導(dǎo)，整體來(lái)看，基本符合此前市場(chǎng)預(yù)期。我們對(duì)二季度鋼材需求維持相對(duì)樂(lè)觀的觀點(diǎn)。
二、財(cái)政與貨幣政策齊發(fā)力，二季度建筑鋼材內(nèi)需維持相對(duì)樂(lè)觀看法
今年受疫情的影響，雖然沒(méi)有提具體的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)，但是在保民生穩(wěn)就業(yè)的背景下，財(cái)政政策和貨幣政策均更加積極。財(cái)政政策上，提出3.6%以上赤字率，赤字規(guī)模比去年增加1萬(wàn)億；發(fā)行1萬(wàn)億特別國(guó)債；進(jìn)一步減稅降費(fèi)，新增減稅降費(fèi)約5000億元；發(fā)行3.75萬(wàn)億地方政府專項(xiàng)債，比去年增加1.6萬(wàn)億。貨幣政策定調(diào)為穩(wěn)健的貨幣政策更加靈活適度，通過(guò)降準(zhǔn)降息、再貸款等手段引導(dǎo)廣義貨幣供應(yīng)和社融規(guī)模增速明顯高于去年，同時(shí)疏通寬貨幣向?qū)捫庞脗鲗?dǎo)。4月社融數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼，1-4月社會(huì)融資規(guī)模存量同比增速12%，環(huán)比+0.5個(gè)百分點(diǎn)，表內(nèi)外融資同比均明顯回升，企業(yè)債券融資超預(yù)期，4月企業(yè)債券融資同比增128%。社融回暖是流動(dòng)性充裕、信用寬松、企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)融資需求回升同時(shí)作用的結(jié)果。
目前寬松的貨幣政策環(huán)境、積極的財(cái)政政策將有效支持基建投資發(fā)力。政府專項(xiàng)債高達(dá)3.75億元，發(fā)行規(guī)模超前，發(fā)行節(jié)奏也明顯前移，政府三次下達(dá)提前批專項(xiàng)債額度，共2.29萬(wàn)億，財(cái)政部還鼓勵(lì)地方爭(zhēng)取在今年5月底前將2.29萬(wàn)億元新增專項(xiàng)債發(fā)行完畢。預(yù)計(jì)今年地方政府專項(xiàng)債券對(duì)基建的拉動(dòng)可能達(dá)到8%以上。于此同時(shí)，專項(xiàng)債可用作資本金以及資本金比例下調(diào)，地方政府可通過(guò)部分專項(xiàng)債擴(kuò)大融資規(guī)模，有助于進(jìn)一步撬動(dòng)基建投資。在信貸偏松的背景下，基建國(guó)內(nèi)貸款、非標(biāo)融資規(guī)模也可能進(jìn)一步擴(kuò)大。1-4月基建投資（不含電力）增速-11.8%，環(huán)比上升7.9個(gè)百分點(diǎn)，4月當(dāng)月投資增速4.8%，增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，基建投資明顯回暖。全年樂(lè)觀估計(jì)，基建投資增速可達(dá)10%以上，預(yù)計(jì)二三季度基建投資發(fā)力將明顯拉動(dòng)螺紋鋼需求。
對(duì)于地產(chǎn)，在房住不炒、因城施策的主線，整體保持平穩(wěn)，但是貨幣寬松、利率下行有利于地產(chǎn)投資邊際改善。地產(chǎn)是資金敏感型行業(yè)，寬貨幣寬信用背景下，房產(chǎn)企業(yè)融資改善，特別是利率下行，房企融資成本下行將有利于穩(wěn)定地產(chǎn)投資，同時(shí)利率下行對(duì)于房屋銷售也有正向作用。目前多地放寬新房預(yù)售審批標(biāo)準(zhǔn)，地產(chǎn)企業(yè)為加大推盤(pán)，將加快前端的開(kāi)工及施工進(jìn)度。地產(chǎn)投資恢復(fù)較快，1-4月地產(chǎn)投資增速-3.3%，環(huán)比上升4.4個(gè)百分點(diǎn)，4月當(dāng)月地產(chǎn)投資增速進(jìn)一步回升至6.97%，環(huán)比上升5.8個(gè)百分點(diǎn)。房屋新開(kāi)工數(shù)據(jù)環(huán)比也明顯改善，1-4月房屋新開(kāi)工累計(jì)同比-18.4%，環(huán)比上升8.8個(gè)百分點(diǎn)，4月當(dāng)月房屋新開(kāi)工同比-1.31%，環(huán)比增9.19個(gè)百分點(diǎn)。預(yù)計(jì)二、三季度在地產(chǎn)趕工預(yù)期支持下，螺紋鋼需求將維持較高水平。
對(duì)于汽車行業(yè)，兩會(huì)并沒(méi)有顯著的逆周期政策，但減費(fèi)降稅、促進(jìn)新能源汽車消費(fèi)一定程度上利好汽車行業(yè)。同時(shí)隨著歐美疫情進(jìn)入平臺(tái)期，海外工廠陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，特別是汽車工廠的復(fù)產(chǎn)將提振當(dāng)前疲軟的熱卷需求。目前國(guó)內(nèi)部分地區(qū)通過(guò)放松汽車限購(gòu)指標(biāo)、以舊換新補(bǔ)貼等手段提振汽車需求。2020年4月全國(guó)汽車產(chǎn)銷量分別為210萬(wàn)輛、207輛，環(huán)比增長(zhǎng)43.7%和44.7%，同比分別增長(zhǎng)5.1%和4.41%，增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，汽車產(chǎn)銷的回升也將穩(wěn)定熱卷需求。
三、唐山限產(chǎn)再起，限制產(chǎn)量釋放，但高庫(kù)存依然是壓制盤(pán)面的主要因素
隨著我國(guó)疫情的控制，鋼材下游需求明顯恢復(fù)，整體呈螺強(qiáng)卷弱的格局。從鋼材表觀需求來(lái)看，5月螺紋鋼周度平均表觀需求高達(dá)459.5萬(wàn)噸，環(huán)比上月增16萬(wàn)噸，同比增15%；5月熱軋卷板周度平均表觀需求320萬(wàn)噸，環(huán)比上月減7萬(wàn)噸，同比減4.5%。產(chǎn)量亦同步變化，5月螺紋鋼周度平均產(chǎn)量378.9萬(wàn)噸萬(wàn)噸，環(huán)比上月增45.9萬(wàn)噸，同比增0.5%；5月熱軋卷板周度平均產(chǎn)量303.7萬(wàn)噸，環(huán)比上月減3.4萬(wàn)噸，同比減9.2%。需求整體大于供給，目前鋼材庫(kù)存呈快速去庫(kù)的狀態(tài)，但目前高庫(kù)存依然是壓制盤(pán)面進(jìn)一步上行的主要因素。截止5月28日，螺紋鋼總庫(kù)存1108萬(wàn)噸萬(wàn)噸，環(huán)比上月減403.3萬(wàn)噸，同比增45%，熱軋卷板總庫(kù)存387.17萬(wàn)噸，環(huán)比上月減82萬(wàn)噸，同比增31%�？紤]到地產(chǎn)趕工、基建投資增速上升，制造業(yè)生產(chǎn)逐步恢復(fù)，預(yù)計(jì)二季度鋼材需求將保持較高水平。唐山限產(chǎn)再起限制產(chǎn)量釋放，后期鋼材庫(kù)存將逐步消化，但隨著需求季節(jié)性轉(zhuǎn)弱，需持續(xù)關(guān)注需求是否有超季節(jié)性和鋼材去庫(kù)速度變化。
成本利潤(rùn)方面，目前長(zhǎng)流程螺紋鋼不含稅成本2828元/噸，環(huán)比上月增151.5元/噸，稅后毛利331元/噸，環(huán)比上月減64元/噸；熱軋卷板不含稅成本2791元/噸，環(huán)比上月增151.5元/噸，稅后毛利333元/噸，環(huán)比上月增61元/噸；江蘇地區(qū)短流程螺紋鋼成本3575元/噸，環(huán)比上月減189元/噸，利潤(rùn)-36元/噸，環(huán)比上月減65元/噸。
四、總結(jié)與策略
整體來(lái)看，在保民生穩(wěn)就業(yè)背景下，積極的財(cái)政政策與貨幣政策齊發(fā)力將支撐國(guó)內(nèi)建筑業(yè)鋼材需求。分結(jié)構(gòu)來(lái)看，基建對(duì)螺紋鋼需求的拉動(dòng)最為突出，全年樂(lè)觀估計(jì)基建投資增速可達(dá)10%以上，二三季度基建同比增速可達(dá)15-20%。地產(chǎn)在一城一策下穩(wěn)中偏松，后續(xù)存在趕工預(yù)期。但海外疫情對(duì)需求影響不確定性大，目前海外疫情進(jìn)入平臺(tái)期，隨著海外工廠逐步復(fù)產(chǎn)，海外鋼材需求環(huán)比或?qū)⒚黠@改善。
但短期國(guó)內(nèi)需求進(jìn)入淡季，螺紋鋼產(chǎn)量已恢復(fù)至去年同期水平，唐山限產(chǎn)再起一定程度上可以抑制產(chǎn)量釋放，但廢鋼的添加比例仍有一定的空間，同時(shí)鋼材高庫(kù)存同比依然偏高，基差明顯收斂限制盤(pán)面進(jìn)一步上漲。待鋼材庫(kù)存明顯下降，鋼材或能走出一波較為順暢的上漲行情。操作建議：預(yù)計(jì)螺紋整體震蕩偏強(qiáng)，短期觀望為主，關(guān)注3300-3400一線支撐位表現(xiàn)，可嘗試逢低介入螺紋鋼10-1正套。主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：海外疫情發(fā)展超預(yù)期，國(guó)內(nèi)需求不及預(yù)期。