行業(yè)新聞
當(dāng)前位置:焦炭行業(yè)：整合加速 環(huán)保強(qiáng)化
點(diǎn)擊次數(shù):2019-07-25 12:56:44【打印】【關(guān)閉】
中游地位和集中度低的屬性使焦化行業(yè)過(guò)去在產(chǎn)業(yè)鏈中相對(duì)弱勢(shì)，但市場(chǎng)整合和環(huán)保趨嚴(yán)推動(dòng)行業(yè)集中度提升，對(duì)上下游議價(jià)能力逐漸改善，盈利中樞有望上移。
一、產(chǎn)業(yè)區(qū)域集中，市場(chǎng)有待整合
1、上游煉焦煤全部用于煉焦炭，分集中且優(yōu)質(zhì)煉焦煤資源不足，缺口主要依靠進(jìn)口補(bǔ)充;下游鋼鐵占焦炭下游消費(fèi)總量85%，鋼廠的行業(yè)景氣度很大程度上決定了焦化行業(yè)的盈利水平。2、晉冀魯為焦炭主產(chǎn)區(qū)，2018年三省焦企合計(jì)數(shù)量、產(chǎn)能、產(chǎn)量占全國(guó)比重分別55%、51%、41%，產(chǎn)能利用率低于全國(guó)平均，河北占比略有下降，山西產(chǎn)量占比逐年提升。3、行業(yè)以獨(dú)立焦化企業(yè)居多，數(shù)量、產(chǎn)能占比分別78%、67%;企業(yè)屬性來(lái)看，民企數(shù)量、產(chǎn)能占比分別68%、60%。獨(dú)立焦企CR10遠(yuǎn)低于上游煤炭和下游鋼鐵，隨著環(huán)保趨嚴(yán)和準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)提升，行業(yè)存在進(jìn)一步整合空間。
二、商品價(jià)格及行業(yè)盈利波動(dòng)大
1、價(jià)格變化領(lǐng)先于焦煤，滯后于鋼鐵，但波動(dòng)在產(chǎn)業(yè)鏈最大;2、產(chǎn)銷差影響增強(qiáng)，且受價(jià)格影響二度波動(dòng);3、庫(kù)存的定價(jià)作用越發(fā)明顯，下游下游庫(kù)存對(duì)價(jià)格決定性更強(qiáng);4、價(jià)格底部逐漸抬升，漲價(jià)多從下半年開(kāi)始。5、盈利能力復(fù)盤(pán)：焦炭行業(yè)盈利變化大于焦煤、鋼鐵，且盈利變化主要來(lái)自和鋼鐵博弈，但近年來(lái)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境已經(jīng)開(kāi)始改善，2018年板塊ROE首次超過(guò)普鋼。
三、環(huán)保限產(chǎn)進(jìn)一步助力龍頭發(fā)展
1、目前煉焦工藝以搗固、濕息焦為主，預(yù)計(jì)搗固未來(lái)仍將是主流，環(huán)保力度的不斷加大和行業(yè)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)的不斷嚴(yán)格，干熄焦工藝將逐漸替代傳統(tǒng)的濕熄焦工藝。2、環(huán)保政策覆蓋區(qū)域擴(kuò)大，新涵蓋的汾渭平原和長(zhǎng)三角地區(qū)涉及焦化產(chǎn)能1.52億噸，但回觀華北華東、200萬(wàn)噸以上大型焦企產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，差異化限產(chǎn)使整體限產(chǎn)力度放松，助力優(yōu)質(zhì)企業(yè)發(fā)展。3、行業(yè)未來(lái)核心看點(diǎn)在于落后產(chǎn)能退出，測(cè)算山西、河北，山東、江蘇到2020年將分別退出產(chǎn)能2653、1000、1686、1750萬(wàn)噸，占2018年產(chǎn)能規(guī)模分別為18%、11%、30%、64%，進(jìn)一步提升行業(yè)集中度和龍頭話語(yǔ)權(quán)。
四、投資建議
競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)邊際改善，給予“增持”評(píng)級(jí)。焦炭行業(yè)的投資邏輯在于基本面的持續(xù)改善，隨著市場(chǎng)的整合以及環(huán)保政策的趨嚴(yán)，未來(lái)產(chǎn)能集中度有進(jìn)一步提升空間，差異化的限產(chǎn)也將使龍頭的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)更強(qiáng)，行業(yè)在上下游議價(jià)能力差的現(xiàn)狀也將逐漸改善。主線為兩個(gè)方向：1、主產(chǎn)區(qū)環(huán)保力度趨嚴(yán)和差異化限產(chǎn)使區(qū)域龍頭的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)將持續(xù)提升，給予中國(guó)旭陽(yáng)集團(tuán)、金能科技、開(kāi)灤股份(600997)“增持”評(píng)級(jí);2、產(chǎn)業(yè)鏈上下游布局完善平抑成本波動(dòng)，且向新領(lǐng)域積極延伸，給予山西焦化(600740)“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。房地產(chǎn)投資低于預(yù)期;落后產(chǎn)能退出力度低于預(yù)期;限產(chǎn)對(duì)企業(yè)利潤(rùn)的影響高于預(yù)期。